习近平总书记在党的二十大报告中指出：“必须牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的理念，站在人与自然和谐共生的高度谋划发展”。加快发展方式绿色转型，是中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴作出的重大战略部署。绿色低碳转型意味着全社会各经济部门要采取行动，大幅加快脱碳措施的执行和推广，尤其应重视高碳行业低碳转型和高碳经济结构优化转变。这一过程需要巨量资金供给与多元金融工具支持，而部分高碳行业（非“绿色”范畴）无法从现有绿色金融体系获得转型所需资金，因此发展转型金融迫在眉睫。本文梳理了近两年转型金融理论及我国实践发展情况，并就我国未来加快转型金融标准建设、完善转型金融激励机制、推动转型金融产品创新、加强转型金融基础设施建设等方面提出建议。
一、我国转型金融发展总体情况
有关部门正在积极探索转型金融实践。中国人民银行作为G20可持续金融工作组共同主席，牵头推动《G20可持续金融路线图》 《G20转型金融框架》等纲领性文件，且正在研究制定转型金融标准，推动实现绿色金融与转型金融的有序有效衔接1。财政部于2022年5月发布的《财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见》（财资环〔2022〕53号）指出要研究设立国家低碳转型基金，支持传统产业和资源富集地区绿色转型2。银行间市场交易商协会与上海证券交易所分别发布了面向不同发债主体的转型债券标准。交易商协会在《气候转型金融手册》基础上，于2022年5月发布的《关于开展转型债券相关创新试点的通知》明确了银行间市场转型债券的产品标准和规范，促使我国首批转型债券于2022年6月成功发行，用于5家公司的绿色低碳转型。上交所于2022年6月在《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券（2022年修订）》明确了低碳转型公司债券的发行标准。
我国转型金融工具主要以转型类债券与转型类贷款为主，发展特征明显。在我国，转型类债券主要有可持续发展挂钩债券（Sustainability-Linked Bonds, SLB）、低碳转型债券、低碳转型挂钩债券等，其中SLB的主要特征为：发行主体多为电力企业，票面利率较低且利率浮动区间较小，产品期限较短，挂钩目标聚焦可再生能源且设定较为保守。我国转型类贷款的主要品种为可持续发展挂钩贷款（Sustainability-Linked Loans, SLL），其主要特征为：发行主体多为能源类，少数为材料、科技类等企业；贷款或参与机构包括国有行、商业银行，以及银团等；不同贷款规模差异较大，但期限多为三年；从可持续发展绩效目标看，挂钩指标包括可再生能源使用、碳减排效益、循环用能、生态保护等3。
二、转型金融理论及实践进展
（一）理论层面
2022年11月，二十国集团（G20）成员领导人在G20峰会上批准了《2022年G20可持续金融报告》，其中包括《G20转型金融框架》等重要内容。针对转型金融面临的假转型、信息披露缺乏明确要求、金融工具较为单一、政策激励机制缺位、对“公正”转型理念重视不足等问题，《G20转型金融框架》确立了五大基本要素，即界定标准、信息披露、金融工具、政策激励、公正转型。
第一个要素是明确的转型活动界定标准。G20认为必须要有一套比较明确的、权威的界定标准来认定转型活动。第二个要素是比较严谨的披露要求，包括在企业整体层面与转型活动层面的披露要求。第三个要素是多样化的金融工具。转型融资期限相对较长、风险相对较高，且资金需求大，所以需要有一个包含各类金融工具的工具箱。第四个要素是多维度的政策激励。许多转型活动盈利性差，许多转型企业杠杆率高、融资困难，所以需要更大力度的政策激励。第五个要素是公正转型。所谓公正转型，就是要考量转型所带来的金融、社会风险等，以尽量减少转型过程可能的负面影响4。
（二）实践层面
1、地方政府出台系列规定引导转型金融发展
绿色金融改革创新试验区开展转型金融框架前沿探索。湖州市于2022年1月率先出台了《深化建设绿色金融改革创新试验区探索构建低碳转型金融体系的实施意见》，提出了转型金融发展路径的系统规划，并在此基础上推出了《湖州市转型金融支持目录（2022年版）》，明确了转型金融的定义，同时在附表目录中设置了九个行业的低碳转型基准值、目标区间，以及转型技术或路径。据悉，湖州市有关部门正在推动该目录的优化升级。《衢州市人民政府办公室关于深化基于碳账户的转型金融工作实施意见（2022—2026年）》（衢政办发〔2022〕25号）于2022年9月发布，旨在“通过5年左右的努力，完成基于碳账户的转型金融强基、激励、创新、数智、产研五大工程，充分发挥金融对低碳循环社会经济体系形成的牵引和托举作用，打造传统产业低碳转型全国创新示范标杆”5。
其他地区结合实际推动金融支持低碳转型发展。《山东省绿色低碳转型2022年行动计划》设定了加快推动产业绿色转型升级、着力提高能源资源利用效率等主要任务，规划了健全绿色金融体系、加大财税支持力度等推进措施。《山东省建设绿色低碳高质量发展先行区三年行动计划（2023-2025年）》则进一步明确实施碳金融发展三年行动，包括探索建立与低碳转型相适应的金融服务体系、发挥碳金融项目库作用等。据悉，人民银行济南分行已联合山东省发展改革委建立首批420个山东省碳金融重点项目库，联合山东省生态环境厅建立首批200个环保金融项目库优选项目6。湖南省已发布工业、建筑业等行业绿色发展规划以及《湖南省制造业绿色低碳转型行动方案（2022-2025年）》等文件，且株洲市正在研究支持经济低碳绿色发展的转型金融框架。
2、金融机构推进转型金融框架与产品创新
制定转型金融相关管理方案。部分银行已发布某类转型金融工具的指导文件。中国银行和中国建设银行分别于2021年3月与4月发布了《转型债券管理声明》和《转型债券框架》。两份文件均参考了ICMA《气候转型金融手册》（2020）与《欧盟可持续金融分类方案》，且在明确排除项目、项目评估与选择、资金管理及报告等方面的内容相近，但在重点关注的领域及阈值设定上有所差异。部分银行分支机构已制定系统性转型金融方案。中国工商银行总行正在探讨研究转型金融相关工作；中国工商银行湖州市分行于2022年制定了《转型金融实施方案》，在资产分篮施策（绿色/棕色/转型资产篮）的基础上，依据《湖州市转型金融支持目录（2022年版）》标准识别转型活动，采用“正面优+负面排除”双向遴选支持对象。
创新推进转型金融服务体系建设。一方面，国有大行积极布局。中国农业银行正与山东省有关部门合作探索建立转型金融管理体系，加强金融工具协同增效。中国银行浙江省分行正在研制转型金融过程管理工具，以系统推进转型金融风险管理。中国工商银行湖州市分行创新提供低碳转型专项贷款、供应链转型支持贷款、低碳转型挂钩贷款等产品与服务。另一方面，股份商业银行与城市商业银行大力创新。邮储银行、浦发银行、兴业银行等均已推出SLL；湖州银行利用湖州市工业“碳效码”及自主创建的信贷客户ESG评级体系，创新推出工业低碳系列特色产品，如与企业能效利用率、碳强度挂钩信贷产品。此外，非银行业金融机构不断探索转型金融服务。2021年以来，我国发行了多个“碳中和”主题的信托产品，支持相关行业低碳转型，同时转型保险产品层出不穷，如气候和绿色大宗商品指数保险、针对钢铁、水泥等高碳行业客户的绿色保险等。
三、未来展望
转型金融的发展需要顶层规划及更多主体的协同努力。为更好地支持实现碳达峰碳中和目标，我国在转型经济活动的界定范畴、发展路径、产品标准、监管激励政策等领域尚需加快推进相关举措，提升金融支持低碳转型发展效能。
1、加快出台转型金融标准
我国利用G20推出转型金融框架这一契机，结合我国产业实际，加强各部委合作，尽快制订出台转型金融框架及实施方案，厘清转型金融服务界限，逐步建立适用于我国实际的转型金融支持体系，为发展中国家建立转型金融标准提供参考。
建议有关部门针对部分转型路径较为成熟的行业（如火电、钢铁、建筑建材和农业等），尽快发布转型金融目录和披露要求的征求意见稿，以供具有低碳转型意愿的企业和有关金融机构启动转型金融工作，之后可根据实践意见反馈不断完善规范文件。在国家有关部门发布转型金融监管要求之前，建议有条件的地方（尤其是国家绿色金融改革创新试验区和气候投融资试点地区）或者有条件的金融机构先行推出适应性、可行性操作指南。
2、完善引导金融支持转型的激励机制
一是探索货币政策工具。建议考虑设置支持转型金融专项再贷款，资金规模与商业银行支持低碳转型的信贷占比挂钩，资金利率与支持低碳转型的信贷规模挂钩。充分利用人民银行碳减排支持工具和煤炭清洁高效利用专项再贷款等货币政策工具。
二是积极发挥财政资金及行业政策杠杆作用。建立健全减税降费、担保、贴息、新能源指标、土地使用、政府采购等方式支持转型金融激励机制和政策体系。鼓励财政资金加大与金融、产业、财政、环保等政策联动，每年安排低碳转型专项资金，通过奖励与补贴等手段，增强企业高碳转型意愿。
3、推动转型相关金融产品创新
金融机构需加快转型金融产品创新，探索将碳信息纳入贷前、贷中、贷后全流程，积极争取基于碳减排的信贷制度、产品、服务创新试点，建立与碳挂钩的风险定价机制和产品创新机制，为碳减排重点领域内具有显著碳减排效益的项目提供优惠利率融资。支持符合条件的企业发行转型债券、可持续发展挂钩债券等，募集中长期建设资金。
4、加强转型金融基础设施建设
一是建立重点领域转型项目库。加强产业部委和金融部门的联动，打通产融协同机制，建立各重点产业符合经济转型需要的项目库，对项目库中符合条件的项目提供贴息、担保等激励措施，鼓励金融机构高效对接和支持绿色项目和转型项目。绿色基金和转型基金重点支持入库项目。
二是建立数字化的转型金融与转型项目库对接平台。构建政府ESG数据平台，应用科技手段升级转型项目（企业）库。建设转型金融数据底座，探索采用金融科技手段量化评价指标，引入ESG评价体系识别并重点支持具有可持续发展能力的项目及企业。实现金融机构与转型企业、项目之间的高效对接。
三是建立碳数据基础设施平台。探索建立碳账户，加快搭建整合数据采集、核算、评价程序的碳数据基础设施平台，同时建立面向企业和个人的立体式碳账户体系，完善能源消耗数据采集报送机制。编制碳核算方案，引导规范企业碳排放核算、报告等工作，确保碳排放信息的完整性、真实性和准确性。加强信用信息共享共建，支持碳账户金融应用、减污降碳应用，打造数字化转型金融支撑体系。
